中国神华股票分析:煤炭业务盈利占比大幅提升

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  中国神华(601088)   事件   上半年公司实现营业收入1,20518亿元,同比增加531%;归属于母公司股东净利润24315亿元,同比增加1474%;每股收益122元,其中二季度EPS061元,与一季度基本持平。   点评   煤炭业务量价齐升,上半年业绩大幅增长,占公司经营收益比例大幅提高。上半年公司煤炭产量152亿吨,同比增长86%;煤炭销量221亿吨,同比增长174%;煤炭综合售价425元吨,同比上涨568%;煤炭销售成本293元吨,同比增长294%,煤炭业务毛利率309%,同比增加145个百分比。受益于公司煤炭销售的量价齐升,煤炭业务经营收益22414亿元,占比由2016年上半年的20%变为2017年上半年的63%。   非煤业务方面,运输业务继续向好,电力业务盈利有所下滑。上半年,公司运输业务、发电业务经营收益占比分别为27%,9%,而2016年上半年这一比例分别为42%和39%。运输业务方面,公司增加列车开行对数和机车数量,上半年完成自有铁路运输周转量1364亿吨公里,同比增长139%,毛利率628%,同比上升08个百分点,实现经营收益9877亿元;发电业务方面,受益于全国用电需求的增长,公司上半年发电量12205亿千瓦时,同比增长99%,售电量11443亿千瓦时,同比增长101%,受制于煤炭价格上涨,毛利率下降169个百分点至169%,实现经营收益3237亿元。煤化工业务方面,公司升级煤制烯烃装置后,上半年完成煤制烯烃产品销量3422千吨,同比增长345%。   盈利预测与估值   预计公司2017-2018年EPS分别为212元和184元,公司作为煤电路港航化一体化巨头抵御煤价波动的风险较强,与国电电力合并将进一步提升公司抗风险能力和话语权,继续给予公司增持评级。   风险提示   地产投资下滑,内蒙、陕西煤管票管制放松   

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