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“前面是最好、最甜的一段。”周六本报联合富国基金、招行南京分行举办的“富国扬子基金课堂”上，主讲嘉宾、富国天鼎基金经理常松讲到今年以来的A股表现时如是说。他认为，接下来想再吃上半年近乎“翻倍”的“单边上扬”可就难了。不过对经济增长停滞、通货膨胀出现的悲观看法，他也并不认同。他个人认为，未来3-6个月，股市仍是投资最好选择。 【判断大势】四大理由看好A股
常松从四个原因分析认为，尽管A股接下来涨幅不大，或会震荡，但仍然是最好选择。
目前很像2007年初
常松先给投资者展示了一张图表，描述的是“股票和债券的相对吸引力”。通常来说，点位越高债券吸引力越大；点位越低，股票吸引力越大。
从图来看，2007年10月，沪指到了6000多点的时候，正是债券吸引力最高时；而2008年10月份沪指跌得灰头土脸，却是股票吸引力最高。
现在的点位，正好处于中间。“股票、债券的估值都是合理的；也不是极端高，也不是极端低。”常松坦言判断市场“蛮困难的”。但总有些规律，比如上述方式。像他自己据此在去年10月份开始看多，并在4毛多净值买了富国天瑞基金，“现在已7毛7。”
他认为，现在估值已不是特别便宜，接近2007年初。“前面最甜的一段已经吃掉了，后面想再翻番到6000点就难了”。
经济增长未到头
第二个原因，在于经济增长。首先看流动性。常松介绍，这轮市场机会从流动性而起，也会因流动性而结束。“目前的流动性，往前看，直至1996年都没有这么高过。”他个人认为，现在已是极其宽松的货币政策。历史上只有1995年、1996年投资很热的时候才出现过。因此很多人认为，这样的流动性是不可持续的。“不可能每个月都放1万亿。流动性后面不可能始终保持更高的程度，因此有人认为市场难以为继。”但常松个人认为，即使流动性不能再创新高，也不会对后面的市场带来太大问题。
他介绍，从美国历史上的经济增长情况与流动性之间关系来看，流动性总是领先经济增长的。信贷资金的流动性释放到经济实体都要有一个过程，这个时间间隔最短的是领先3个月，最长是30个月，平均1年左右。“未来还有一年起码经济增长不变。”
“除了从历史上的规律来看如此。”常松介绍，“3月份开始，消费加速，这也支持我们经济进一步增长的趋势。”还有就是投资拉动。从房地产销量来看，今年房地产市场的销量，已经到了2007年最热的程度，“说明房地产完全恢复，甚至过热。”他认为，房地产投资基本上已经反转，从而导致经济进一步增长。
再就进出口来说，看环比数据也已一天比一天好。“而经济增长没有问题，是支持股票市场向好的前提条件。”
未来半年通胀问题不大
“其他方面没问题，但万一通胀起来会加息，就把流动性抽回去。”对此，常松个人判断，未来3-6个月短期的通胀不会有太大问题。他的依据主要来自产能利用率。
他分析历史规律，“如果有通货膨胀的话，工厂基本上加班加点，产能利用率很高的情况下才会通胀。厂里没活干，产能利用率只有80%，通胀是起不来的。”而现在比如钢铁，整个行业的开工率只有80%左右。“这种情况下，有通胀很困难。”
另外，从更普遍的时间顺序看，经济达到高峰的1年半以后才有通胀。先是“流动性最高峰”，再是“经济增长最高峰”，然后“才通货膨胀起来”。他个人认为，在经济没有完全复苏之前，通胀不可能发生。“看太远比较困难，看3-6个月，个人认为短期通胀不会有大问题。”
通胀预期对股市是好事
虽然没有真正通胀发生，但是有一种“通胀预期”会发生。常松介绍，“通胀预期”对股市是好事情，投资者会把钱从银行抽出，去做投资。“储蓄存款下来后，那么股市肯定要涨的。”
常松介绍，4月份已有所反映这种资金流向——4月份的居民存款增加额出现大幅下降，从2、3月的4263亿、5581亿增加额降到1165亿增加额，居民储蓄存款余额已开始下降。近期A股开户数有所回暖；而且近期投资性住房需求也有回暖迹象。
“温州资金是全国较有前瞻性的资金，他们最近开始到处买房子、做投资了，因为他们感受到了通胀的威胁，必须把银行存款向外搬。会有更多的人效仿他们，进入股市、房市投资。”
【投资建议】“潜伏”部分资金购买黄金
因此，综合上述考察，常松个人认为，未来3-6个月看不到一些不好的情况，仍然觉得股票投资是最好选择。
“现在估值不便宜，但趋势未变。”常松笑言，“用流行的电视剧来说，市场还是宜‘潜伏’。”
但如果真出现通胀怎么办？常松坦言，自己也是基金投资者，一旦通胀也会把基金赎出来，部分买一些黄金。他还介绍，刚出现通胀时，加息才开始，没到顶点的话，买债券并非最好选择，债券可能需要加到一定程度再去买。
【个人报料】坚持定投，资产是同龄人4倍
“基金公司的人为什么有钱？因为他们提前掌握了定投这样的理财工具。”基金课堂上，身为“80后”的富国华东营销中心渠道总监邓挺现身说法，讲解了富国定投基金三部曲，给他带来的收获——由于较早了解并使用基金定投，他的资产已经是身边一些同龄人的4倍左右。
第一部曲：确立投资原则
邓挺介绍，前辈告诉他投资坚持的原则简而言之有三条：第一，4321定律：40%用于投资，30%用于日常开支，20%用于存款，10%用于保险。第二，100定律。即投资风险资产比例=100-年龄。第三，量力而行计算闲置资金。
第二部曲：审时度势
“基金定投哪个时段最赚钱？”经过测算，同样是每月投资500元，连着六个月投资，分别处于上涨、震荡、下跌时段的话，6个月的总收益分别是——40.93%、51.38%和86.38%。所以股市下跌时定投更显优势。
第三部曲：选弹性大的基金
什么样的基金最适合定投呢？经过测算，弹性大的基金更适合。“假设A基金和B基金，起初净值和最终净值一样，定投同样长的时间，弹性大的，要比另一只收益多15%。”从这个意义上讲指数基金较适合定投。邓挺介绍：自己工作第一个半年，工资只有3000元左右，拿出1000元定投；后来增加到月薪5000，就拿2000定投；挣到9000月薪，就拿3000……每年年终奖也会一次性投入养基，这样2004年工作的这名“80后”，现在资产已经是同龄人的4-5倍。
【现场互动】会通货紧缩吗？请看猪肉价
在课堂结束、电影开映前的间隙，常松还回答了投资者的提问。
问：中国经济会不会发生通货紧缩？
答：前段时间其实就是紧缩。看CPI，影响最大的是食品，食品中，最主要的是猪肉价格。你想看会否紧缩，就看猪肉价现在是否到了最低，能否再低？如果还可能再低，就可能会有通货紧缩。我个人认为已经非常低了。再低没人养猪了。所以个人认为不会发生。
问：三四季度什么行业比较好？
答：复苏过程中，总是从中游行业开始。比如先机械、汽车。再往后就需要钢铁、化工产品；因此就相对上游行业要好。汽车、空调、房地产卖得好，就需要进一步的上游原料支持。逻辑上讲，后面上游资源类会较好。
问：进入股市的游资比较大，可能暂时向好。但从经济面来看还是不太好，是否会造成接下来局部波动比较大的情况？这种情况是否会频繁发生？
答：牛市特点就是“暴跌慢涨”。你看从2300点到2400点多费劲，而跌就特别快。所以牛市不能太贪心，做波段很难。
问：那么现在股市是牛还是熊？会不会出现近期波动大？
答：从涨幅上讲，有人已经赢利60%甚至100%。看沪指慢，中小板都涨100%多了。100%至少是个“小牛”、“迷你牛”。
问：2009年上证指数顶部在哪？你的仓位是多少？
答：这个真不知道。能判断点位，就不用定投了。指数基金的法律规定，仓位不能低于90%。大家可以拿我基金做波段，我是不可以的。
【花絮】一月少看2场电影去定投,到60岁或能挣下171万
本次课堂结束后，还请投资者观看美国大片。邓挺干脆以此举例，给大家讲解基金定投的好处——现在一张电影票大概是70元，俩人就是140元，再买点饮料，150元。一月看两场，就是300元。如果这300元每月用于定投，假设每年的增长率为10%，从22岁定投到60岁，会是多少钱？一算吓一跳，由于复利因素，这个最终结果，是171万！闻听此言，现场不少父母都动心了，一名老人嘀咕着，“定投好了，给孩子一套房子甚至车子都可以不知不觉买下了。” |
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