周四沪深两市纷纷下挫，至10点，跌幅均超过2%，沪指3400点已经失守
利空一：人民日报访专家：股市震荡幅度加大可能随时出现调整
宏观经济向好将会支撑股市上涨 震荡幅度加大可能随时出现调整
存在泡沫累积风险 宏观经济向好推高股市
国际金融危机影响尚未见底,中国经济刚刚企稳向好,中国的证券市场却先行起飞,上证指数在越过3000点后更是出现了连续拉升,七月下旬冲破了3400点重要关口,8月4日更是站到了3471点高位。与此同时,对于后市的担忧也在困扰着各方。那么,当前的股市是否被高估了？收复3400点后,股市往何处去？为此,本报专访了3位长期从事证券研究的专家学者。
存在泡沫累积风险
问:近一个月,中国股市呈现强劲的上升势头,上证指数甚至突破了3400点重要关口。目前行情是否合理？市场泡沫有多大？
范建军:我国宏观经济逐渐向好、上市公司未来盈利能力不断增强,从这个角度看,目前的股价上涨是合理的。但是,我们也应看到,因做空机制缺失,整个市场呈现的单边上升特征,似乎也存在着价格泡沫逐渐累积的风险。
尹中立:当前的股市出现上涨的趋势,有经济好转的基本面及宽松的货币政策的支撑,加速上涨也在意料之中。但在股市上行之中,7月29日却遭遇了暴跌,最大下跌幅度超过8%,而且交易量创历史新高。这次大跌是在政策面风平浪静的背景下出现的,说明股市自身出现了裂痕,市场看法出现了分歧。
韩复龄:当前实行适度宽松的货币政策,充裕的流动性释放为助推资产价格上涨打下了伏笔。所以,我们要掌握好适度的“度”,如果一味地单纯放松银根,靠扩大投资来弥补出口缺口,有可能导致产能过剩,不良贷款进一步扩大;市场逐步形成的物价上升预期也有可能进一步刺激资产市场泡沫形成。货币的扩张在一部分进入到实体经济的同时,不排除有一部分外溢至资本市场、房地产市场,推高资产价格,形成资产型通胀。
当向市场注入流动性的速度超过GDP增长的潜力,资金就会转向投机,直接或间接地制造出包括房产、股市等资产价格泡沫。
宏观经济向好推高股市
问:本轮股市暴涨的原因有哪些？是流动性在推高本轮股市,还是经济复苏的预期在发挥影响？
韩复龄:充裕资金的推动、经济增长的预期以及对未来通货膨胀的预期,是推动这轮股市上涨的三个主要推动力。此外,基金的增仓成为了行情推动的主力军。
尹中立:从基本面看,支持股市上涨的最重要理由是宽松的货币政策。在宽松的货币政策刺激下,老百姓产生了通货膨胀的预期,需要寻找投资渠道。
经济快速回升是推动股市上涨的第二个原因。第一季度经济增长速度是6.1%,6月份到了7.9%,估计第三季度会到9%左右,这些都会鼓舞市场人气。
需要注意的是,中国的数据不仅鼓舞着中国的股市,还鼓舞着全球的股市与商品市场,最近的大宗商品市场牛气开始积聚,石油、有色金属等价格迅速上涨,而这些又成为股市上涨的助推器。
范建军:流动性充裕只是A股上涨的必要条件,如果没有宏观经济逐渐向好作为支撑,股市今年不可能有如此良好的表现。中国投资者的投资行为是非常理性的,不是手里有钱就会投向股市。
问:不少人还认为,大量信贷资金流入股市推高了整体行情。
范建军:据本人的测算,今年上半年7.4万亿元信贷资金流入股市的量并不大,因为其中1.1万亿元贷给了居民户(2333亿元贷给了农户),6.3万亿元贷给了非金融企业。考虑到我国针对个人贷款的政策导向和操作规程,以及非金融企业的信贷情况,信贷资金流入股市的量微乎其微。
基本面将支撑上涨
问:对3400点之后的股市表现,是看多还是看空？原因何在？
尹中立:市场所有的机构投资者都关心货币政策的动向,只要货币政策一转向,立即从股市撤退。尽管适度宽松的货币政策会持续,但对于股市而言,人们预想中的过于宽松的货币政策时代可能已经过去了。不过,股市的繁荣会吸引储蓄资金加盟,如果新加入的储蓄资金数量超过离场的信贷资金,则股市繁荣还会继续。
韩复龄:市场在经过连续上涨之后,估值吸引力下降是不争的事实。不过,在流动性依然十分充裕的大背景下,当下的估值水平并不能改变市场运行趋势。适度宽松的货币政策为市场的运行提供了良好的资金保障,而且目前央行微调的力度尚不足以对行情发展的趋势造成实质性的逆转。
总体来看,目前市场仍运行在上升通道中,做多动能仍将进一步释放。但随着指数不断冲高,市场震荡幅度也可能随之加大,调整的可能随时存在。
范建军:如果今年管理层不出台收缩性调控政策(比如收紧信贷的政策),我对市场走势总体上是乐观的。据对第二季度宏观经济数据的研究,第三季度GDP单季增速将超过9%,第四季度可能超过10%,全年可能超过9%。加上欧美等发达经济体数据也在逐季好转,因此,整个宏观经济的向好将继续支撑股市上涨。（人民日报海外版）
利空二：央行首次正式表态“微调”
昨发布二季度货币政策执行报告 央行首提“动态微调”
在央行昨日发布的二季度货币政策执行报告（下称“报告”）中,首次出现“动态微调”的提法。
报告称,下一阶段,央行将按照党中央、国务院的统一部署,坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策,根据国内外经济走势和价格变化,注重运用市场化手段进行动态微调。
7月31日,新华社在援引央行相关负责人的话时,提及“动态微调”一词。
报告再度确认适度宽松的货币政策基调,指出要把握好适度宽松货币政策的重点、力度和节奏,及时发现和解决苗头性问题,妥善处理支持经济发展与防范化解金融风险的关系,进一步增强调控的针对性、有效性和可持续性,维护金融体系稳定,巩固企稳向好的经济形势。
与不久前央行年中分支行行长座谈会上的措辞相比,报告政策展望部分提出对经济结构性调整的关注。“中长期看,要通过深化改革和加快结构调整,提升我国经济增长潜力,实现可持续发展。”
具体货币政策操作方面,央行重申灵活运用货币政策工具,引导货币信贷适度增长;合理安排公开市场工具组合、期限结构和操作力度,保持银行体系流动性及货币市场利率水平的合理适度。
央行还指出,进一步观察经济金融形势发展和政策效应,创新货币政策工具,调节市场资金供求,合理满足经济发展需要。
中国社科院金融所货币理论和货币政策研究室主任彭兴韵对CBN表示,4月以来国际资本流入压力出现加大趋势,从外汇储备增速即可反映这一变化,如何对冲外部资金流入带来的流动性压力,单靠传统的央票和存款准备金率调整可能难以胜任,可能要考虑其他方式。除外汇储备管理体制继续改革外,央行可以重新启用一些“老办法”,如和商业银行进行货币掉期。
7月29日央行发布的副行长苏宁的讲话显示,在引导货币信贷适度增长过程中,注重运用市场化手段,而非规模控制的方法。
信贷政策方面,报告称,央行将引导金融机构坚持信贷原则,保证符合条件的中央投资项目配套贷款及时落实到位,认真做好中小企业、“三农”、就业、助学、灾后重建等改善民生类信贷支持工作;大力发展消费信贷,落实好房地产信贷政策,加大对结构调整、自主创新、兼并重组、产业转移、区域经济协调发展的融资支持;严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业劣质企业的贷款;进一步强化系统性金融风险防范,加强宏观审慎性监管。
在上半年7.4万亿元新增人民币贷款的狂潮推动下,6月末狭义货币和广义货币供应量分别升至24.79%和28.46%。(第一财经日报 邱壑)
利空三：上市银行中报8日起将陆续揭开面纱 难有惊喜
信息时报讯 (记者 凌慧珊) 本月8日起，犹抱琵琶半遮面的内地上市银行中报业绩将陆续揭开面纱。
银行中报惊喜欠奉
分析师普遍认为，上半年多数银行业绩出现负增长，但全年来看可望转为正增长。国泰君安证券金融行业研究员伍永刚预测，随着经济逐渐复苏，而且银行资产质量要远远比预期好，信贷规模增长超预期，全年或将实现8%以上的增长。
华夏银行将于8月8日公布中报业绩，成为内地上市商业银行的首张中报成绩单。民生银行、交通银行、深发展将于中旬以后陆续公布成绩单，而国有大行——工商银行、建设银行和中国银行则将在下旬公布中报。
就在上月的最后一日，宁波银行率先披露了中期业绩快报，但成绩不甚理想。数据显示，宁波银行上半年净利润为7.06亿元，同比下降0.23亿元，降幅为3.22%；基本每股收益0.28元，同比微降0.01元。
券商分析师们普遍认为，宁波银行的业绩具有象征意义。东海证券分析师李文告诉记者，不良贷款增加、拨备提高、息差收窄几乎是所有银行都必须面对的问题。
上海证券昨日发布的8月银行业投资策略报告称，预计上市银行中报业绩同比增长-3%——0%，银行中报增长同比大致持平。在万联证券分析师李双武看来，只有极少数上市银行上半年业绩有正增长，其中深发展可望有两位数的增长，但多数银行为负增长。”而国有银行可望有5%的微弱增长。
全年业绩将实现正增长
既然上半年银行利润下降的主要原因是利差收窄，而息差或许已在上半年见底，那么下半年银行盈利将逐步向好似乎是预料中之事情。
上海证券的研究报告指出，7月信贷数据显示，存贷款结构改善，利于息差回升。而且二季度银行不良贷款余额和比例出现双降，企业经营状况以及资金面好转，资产质量风险大大降低，同时2008年大幅计提后，2009年信贷压力缓解。
伍永刚预测，银行业今年中期净利润增速为-7.4% 但全年会转为正增长8.3%。中信证券在报告中指出，利息收入的爆发式增长往往出现在贷款迅速扩张后的一年内，而今年上半年中国银行业的新增信贷已达7.37万亿元，远超年初设定的全年下限目标5万亿，这就确保了今年下半年至明年上半年银行业净利息收入的增长。
“目前行业的平均估值分别对应09年3.09倍市净率、19.49倍市盈率水平。”上海证券分析师指出，行业经营的基本面好转趋势确立，目前板块估值相对估值仍具优势。
如果银行地产短期不能企稳话 将下探3400点
资金流动性并没有发生方向改变 投资者没有必要过度恐慌
周三两市振荡下跌，尾盘受有色板块的拉抬沪指站上3400点之上。对于指数，如果银行、地产短期仍不能企稳的话，指数将重新下探3400点之下。
热点变化跟2007年相似
最近几天大盘受阻于3470点，由于7·29大跌的原因从技术形态上来看双头出现的可能性较大，银行、地产、钢铁板块的连续低迷也给投资者带来很大心理压力。那么本轮反弹是否真的就此结束了呢？
虽然现在市场对A股泡沫滋生具有一定的忧虑，但是宏观政策和我国经济复苏的格局，以及资金流动性并没有发生方向的改变，因此我们认为投资者没有必要过度恐慌。
从另一个方面来看，我们对现在盘面反而持一个较为乐观的态度。
首先进入5月开始随着权重股的集体发力，股指一直就在快速拉升的状态下运行；大盘步入一个整体的二八行情，大多数中小盘题材股都出现了严重的滞涨，股市的赚钱效应一再降低，机构唱多成为这一阶段的主旋律。7·29大跌以来以地产股为首的权重主力已经逐渐现出疲态，不少中小盘股都开始轮动起来，这种热点的变化跟2007年初的情况有些相似。 |
